Recuperação do mercado acionário dos EUA traz algum alívio para o dólar

Os mercados estão optando por ter uma visão positiva da situação tarifária e apostam que ela será resolvida sem grandes danos à economia dos EUA.

Os índices de ações dos EUA agora estão sendo negociados de volta ao ponto em que estavam antes do “Dia da Libertação”. Embora o dólar não tenha conseguido se recuperar, o avanço das ações está ajudando a estabilizar o dólar e a evitar que ele caia ainda mais, pelo menos em relação aos seus pares do G10. As moedas asiáticas tiveram uma forte recuperação na semana passada, comemorando o aparente descongelamento das discussões sobre tarifas entre a China e os EUA. A sensação de que as tarifas só podem cair a partir dos níveis atuais e a falta de sinais claros de deterioração nos dados econômicos concretos dos EUA estão contribuindo para a recuperação geral dos ativos de risco, sem oferecer nenhum suporte real ao dólar.

Na ausência de lançamentos macroeconômicos importantes nesta semana, a negociação das moedas deve ser dominada pelo fluxo de notícias sobre acordos comerciais e reuniões de bancos centrais: nos EUA e no Brasil, na quarta-feira, e no Reino Unido, no dia seguinte. Espera-se que o primeiro mantenha as taxas estáveis, enquanto o segundo deverá aumentar a taxa para 14,75% e o último, reduzir as taxas em mais 25 pontos-base. Como sempre, as comunicações serão fundamentais, especialmente no caso dos EUA, dada a pressão política de Trump, que tem se manifestado bastante em sua preferência por taxas de juros mais baixas.

Brasil

O alívio bem-vindo nas tensões entre EUA e China contribuiu para a recuperação da moeda brasileira frente às principais moedas globais nas últimas semanas. Contudo, enquanto não houver maior clareza sobre as negociações tarifárias, as moedas emergentes continuarão sujeitas a elevada volatilidade. No âmbito doméstico, as discussões políticas têm perdido ímpeto, com poucas novidades sobre as pautas fiscais. A votação da isenção do IR deve ser adiada para o segundo semestre, enquanto o escândalo de corrupção no INSS domina as atenções em Brasília.

Nesta semana, o foco recai sobre a reunião do Copom, na qual a taxa Selic deve ser elevada para 14,75%. O que os mercados buscam entender, porém, é até quando os aumentos continuarão. A valorização do real e os ajustes nas projeções das taxas de juros nos EUA podem permitir um ciclo de aperto monetário mais moderado, com uma taxa Selic terminal mais baixa, possivelmente em 15% ainda este ano, antes do início de cortes em 2026.

Estados Unidos

Os dados econômicos concretos dos EUA continuam a mostrar resiliência em comparação com os números de sentimento. As pesquisas da folha de pagamento dos EUA publicadas na semana passada foram realizadas apenas uma semana após o “Dia da Libertação”, portanto, talvez ainda não mostrem todos os danos criados pelas tarifas. No entanto, o mercado de trabalho permanece sólido, mostrando uma criação moderada e contínua de empregos e uma taxa de desemprego estável um pouco acima de 4%. Por outro lado, o número de pedidos de auxílio-desemprego mais recente, mas também mais volátil, mostrou um aumento, embora ainda permaneça em níveis baixos. Outros números, como o do PIB do primeiro trimestre (-0,3%), são distorcidos pela demanda maciça dos importadores americanos para evitar as tarifas, de modo que o quadro permanece nebuloso.

Os comunicados do banco central desta semana serão observados com muita atenção. Não haverá um “gráfico de pontos” atualizado, mas os participantes do mercado estarão monitorando os comentários do presidente Powell sobre o recente aumento nas expectativas de inflação e a queda no sentimento dos empresários. Um tom que indique não haver pressa para ajustar as taxas de juros seria considerado uma postura de desafio contra a intensa pressão do presidente Trump, e poderia dar ao dólar uma vantagem nesta semana.

Europa

Os dados da semana passada sobre o PIB do primeiro trimestre (+0,4%) e a inflação de abril (2,2%) da Zona do Euro surpreenderam positivamente na semana passada, turvando um pouco a narrativa de que o impacto deflacionário das tarifas abre caminho para novos cortes significativos do Banco Central Europeu. A taxa terminal é precificada pelos mercados em 1,5%, o que pressupõe implicitamente novas quedas significativas no núcleo da inflação a partir de seus níveis atualmente não muito distantes de 3%. No entanto, com o desemprego da região estável em mínimos históricos, a inflação de serviços teimosamente alta e a perspectiva de um estímulo fiscal maciço na Alemanha, isso pode ser difícil de ser alcançado.

O restante da semana parece que será relativamente calmo na Zona do Euro, com exceção dos números das vendas no varejo de março, na manhã de quarta-feira. Para o euro, muito vai depender de fatores dos EUA, ou seja, da visão do mercado em relação às tarifas.

Reino Unido

Embora seja universalmente esperado que o Banco da Inglaterra reduza as taxas de juros nesta semana, a chave para a reação da libra será a comunicação do banco. Esperamos que o banco revise para baixo suas projeções de inflação e crescimento para 2025, sendo que o comitê provavelmente dirá que as tarifas dos EUA pesarão sobre o crescimento do Reino Unido e diminuirão as pressões sobre os preços. No entanto, com os mercados atualmente precificando até 90 pontos-base de cortes durante o restante do ano, acreditamos que será difícil para o Banco da Inglaterra atender a essas expectativas.

Ultimamente, a libra esterlina tem ficado para trás em relação à maioria de seus principais pares, e acreditamos que qualquer indício do banco central de que os mercados se precipitaram ao precificar os cortes pode ser um catalisador para o desempenho superior da libra.

China

O yuan conseguiu registrar pequenos ganhos em relação ao real na semana passada, com as notícias sobre o comércio dominantes e, apesar dos sinais limitados de progresso nessa frente, os mercados preferiram se apegar a qualquer manchete otimista. Como esperado, as taxas básicas de juros dos empréstimos permaneceram inalteradas na segunda-feira. A política monetária deve ser afrouxada, embora, recentemente, as autoridades tenham sinalizado paciência e possam estar esperando por mais informações antes de vermos taxas mais baixas.

Cada vez mais, a atenção dos participantes do mercado também deve se voltar para os dados econômicos, que lentamente começarão a mostrar o impacto da disputa comercial entre a China e os EUA. O primeiro teste decisivo importante serão os dados de atividade comercial, com as impressões do PMI do NBS e do PMI de manufatura do Caixin na quarta-feira.

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