Recuo do dólar em meio a expectativas de um Federal Reserve "dovish"
O dólar perdeu terreno na semana passada contra mais ou menos todas as principais moedas do mundo, com o vazamento da notícia de que o lealista de Trump e ultra-"dovish" Kevin Hassett pode ser escolhido para substituir Jerome Powell como presidente do Federal Reserve.
As expectativas de um corte na reunião de dezembro do FOMC também têm crescido, e a taxa terminal do Fed já está ligeiramente abaixo de 3%. Embora achemos que o mercado está um pouco à frente de si mesmo, o dólar, no entanto, recuou em direção ao meio da faixa que tem mantido contra seus principais pares desde o início do verão. O dólar neozelandês foi o vencedor da semana, após o RBNZ sinalizar que seu ciclo de flexibilização terminou.
O calendário econômico dos EUA permanece em segundo plano para os mercados, já que a maioria dos dados divulgados ainda está bastante defasada após a longa paralisação federal. No entanto, o relatório de inflação PCE de setembro na quinta-feira se destaca como um potencial motor de mercado. Além disso, a confirmação da escolha de Trump para o próximo presidente do Federal Reserve, bem como o discurso de Powell na segunda-feira, são cruciais, principalmente com os mercados de câmbio cada vez mais impulsionados pelas perspectivas da política do Fed. A inflação flash da Zona do Euro na terça-feira também atrairá a atenção dos traders.
BRL
O real brasileiro se valorizou em direção ao nível de 5,33 na semana passada, impulsionado por dados excepcionalmente fortes do mercado de trabalho. A taxa de desemprego caiu mais do que o esperado para 5,4%, uma baixa histórica, enquanto o salário real médio atingiu um recorde de R$ 3.528. Essa força é encorajadora por duas razões principais. Primeiro, salários reais mais altos devem se traduzir em uma receita tributária mais forte, ajudando a aliviar as pressões fiscais de curto prazo. Segundo, o aumento da renda e a queda do desemprego podem impulsionar o consumo das famílias, mesmo com a taxa Selic em níveis elevados, provavelmente atrasando o início da flexibilização monetária por pelo menos alguns meses e preservando o apelo atraente do real para operações de carry trade.
A atenção esta semana se volta para o PIB do terceiro trimestre, onde o consenso antecipa apenas um crescimento modesto, e para os PMIs de novembro, que permaneceram em território majoritariamente contracionista ao longo do ano.
USD
Os dados em grande parte defasados que saíram dos EUA após a paralisação não mudaram o quadro significativamente até agora, mesmo que o relatório de vendas no varejo fraco da semana passada não tenha sido exatamente favorável. O crescimento permanece estável, a criação de empregos está contida, mas ainda não há sinais de perdas significativas de empregos. Embora o mercado já esteja precificando uma significativa postura "dovish" do Fed na reunião deste mês e para o próximo ano, achamos que há espaço para decepção aqui.
Qualquer que seja o lealista que Trump escolha para suceder Powell, a rotação normal adicionará algumas vozes "hawkish" ao FOMC a partir de janeiro, e esperamos que todo corte potencial após a reunião deste mês seja ferozmente debatido dentro do comitê. A inflação permanece teimosamente alta em 3% e não mostrou sinais de tendência de queda, muito pelo contrário, na verdade, então o apetite por um ritmo agressivo de flexibilização provavelmente será mínimo.
EUR
O euro parece estar sendo negociado principalmente em função dos diferenciais nas expectativas de taxas de política monetária através do Atlântico ultimamente. O relatório de inflação flash desta quarta-feira será importante de se observar, pois os relatórios de países individuais na semana passada sugerem um potencial para uma surpresa positiva no importante subíndice central. Se isso acontecer, provavelmente levará os mercados a precificar a possibilidade de que o próximo movimento do BCE seja um aumento em vez de uma diminuição, como já aconteceu na Suécia com o Riksbank. Tal evento pode muito bem ser o catalisador para o gradual movimento de alta na moeda comum que esperamos para 2026.
O resto da semana verá alguns discursos de autoridades do Banco Central Europeu, incluindo a Presidente Lagarde. Os números de vendas no varejo na quinta-feira e o relatório revisado do PIB do terceiro trimestre na sexta-feira encerrarão a semana.
GBP
O lançamento do Orçamento de Outono foi recebido com calma pelos participantes do mercado, talvez porque grande parte do conteúdo já havia sido cuidadosamente divulgado ao longo das últimas semanas. Os investidores também ficaram confortáveis com o tamanho da margem fiscal do governo (£22 bilhões contra os £9,9 bilhões anteriores), o que deve limitar a probabilidade de aumentos adicionais de impostos no futuro. No entanto, temos três grandes ressalvas: a) a natureza postergada dos aumentos de impostos, notavelmente o congelamento dos limites do imposto de renda, b) a falta de crescimento no orçamento e c) a versão menos verdadeira do Partido Trabalhista sobre o tamanho do buraco nas finanças públicas.
Por enquanto, a ameaça ao mercado de títulos (gilt) parece ter se dissipado, e a remoção da incerteza orçamentária pode abrir espaço para uma modesta recuperação da libra até o final do ano. Dito isso, a pressão sobre a posição do Chanceler Reeves significa que isso dificilmente será fácil, e as sugestões de engano do governo e manipulação de mercado não desaparecerão tão cedo. Não há muito programado no calendário econômico ou político desta semana, então o foco já se volta para a decisão da taxa do Bank of England em 18 de dezembro, com outro corte agora quase totalmente precificado pelos mercados de swaps.
CLP (Peso Chileno)
O peso chileno foi a moeda latino-americana com melhor desempenho entre as cobertas em nosso relatório, apoiado pela alta de mais de 3% nos preços do cobre na London Metal Exchange e mais de 4% na COMEX. A alta global nos preços do cobre foi parcialmente resultado da produção fraca no Chile, onde a produção caiu 7% ano a ano em outubro, marcando o quinto declínio mensal consecutivo. Embora essa queda tenha pesado no PIB do terceiro trimestre, o peso se beneficiou da melhoria nos termos de troca.
Em outras áreas, a economia não-mineradora continua a mostrar resiliência. As vendas no varejo tiveram um aumento robusto de 8,4% ano a ano em outubro, enquanto o índice Imacec, um amplamente observado indicador de atividade econômica, ficou em 2,2%, ligeiramente acima das expectativas. A atenção agora se volta para os dados de inflação de novembro, previstos para esta semana. A leitura será examinada de perto pelo Banco Central do Chile antes de sua reunião de política monetária de dezembro, onde os mercados atualmente atribuem uma probabilidade de cerca de dois terços a um corte na taxa de juros.
COP (Peso Colombiano)
O peso colombiano voltou a ultrapassar o nível de 3.800 na semana passada, ganhando terreno contra um dólar americano geralmente mais fraco durante uma semana que foi de outra forma calma. O único dado notável divulgado foi o número de desemprego de outubro, que se manteve estável em um nível historicamente baixo de 8,2%. A demanda doméstica continua robusta, impulsionada pelos gastos governamentais elevados, e os efeitos agora estão se refletindo nos preços. A inflação anual subiu 0,3 ponto percentual em outubro, para 5,5%, bem acima da meta de 3% do banco central.
Em resposta, o codiretor do BanRep, Villarreal, alertou na semana passada que a probabilidade de aumentos nas taxas de juros aumentou substancialmente, um desenvolvimento que poderia melhorar o apelo do peso para carry trade. Dito isso, as preocupações fiscais continuam a representar um grande risco de curto prazo para a moeda. Esta semana, os mercados se concentrarão nas figuras de inflação de novembro.
MXN (Peso Mexicano)
O peso mexicano apagou completamente suas perdas de novembro na semana passada, apesar de uma série de dados mistos. O Banxico reduziu sua previsão de crescimento para 2025 em 0,3 ponto percentual, para apenas 0,3%. Os números de inflação de meados do mês mostraram a inflação principal subindo ligeiramente, acima do limite superior da faixa de meta de 2-4%, enquanto a inflação geral diminuiu marginalmente para 3,6%. A taxa de desemprego surpreendeu para baixo, caindo para 2,6% contra as expectativas de 2,8%, embora as vendas no varejo tenham permanecido estáveis em setembro.
Apesar desses sinais mistos, o próximo movimento do Banxico continuará a depender fortemente do Federal Reserve, com os mercados agora precificando uma probabilidade de 90% de um corte do Fed em dezembro. Consequentemente, vemos as chances de um corte na taxa do Banxico em dezembro aumentarem, à medida que o banco central busca apoiar uma economia em declínio perto do final de seu ciclo de flexibilização.
PEN (Sol Peruano)
A semana passada e esta têm sido atipicamente calmas na frente de dados peruanos, com apenas o relatório de inflação de novembro carregando real significado. Divulgado esta manhã, o relatório confirmou pressões de preços persistentemente contidas: a inflação geral se manteve estável em 1,37%, permanecendo confortavelmente abaixo da meta de ponto médio de 2% do banco central.
O sol continua a receber suporte dos preços mais firmes do cobre e do ouro, commodities das quais o Peru é um grande exportador, ajudando a manter as pressões inflacionárias sob controle. Com o calendário doméstico essencialmente vazio, a atenção agora se volta para os Estados Unidos, particularmente a leitura da inflação PCE de sexta-feira.
