Real continua em alta com alívio doméstico e ambiente global construtivo

A expectativa de mudança na gestão em 2026 está protegendo a moeda brasileira de choques externos, que, em geral, se tornaram menos negativos nos últimos dias graças ao alívio tarifário e às negociações na Ucrânia.

Enquanto isso, as notícias macroeconômicas dos EUA tornaram-se um pouco mais negativas ultimamente, o que diminuiu um pouco a diferença entre a maior economia do mundo e as europeias. Os números do PMI de fevereiro, em particular, foram mais fracos do que o esperado nos EUA, e mais ou menos como esperado na Zona do Euro e no Reino Unido. Como temos dito há meses, os níveis atuais do dólar precificam a divergência econômica extrema e/ou o risco tarifário, e são suscetíveis a correções consideráveis se qualquer um desses fatores se mostrar mais fraco do que o esperado.

Por enquanto, as preocupações com as tarifas parecem estar em segundo plano, embora isso possa mudar a qualquer momento. Esta semana é leve em termos de divulgação de dados, e o foco principal provavelmente será o relatório de inflação PCE de janeiro dos EUA, na sexta-feira. Haverá muitos discursos dos principais bancos centrais durante a semana, bem como a ata da última reunião do BCE na quinta-feira. Todas as manchetes sobre tarifas, a reviravolta de Trump na arquitetura de segurança da Europa e as eleições alemãs também serão acompanhadas de perto.

Brasil

A moeda brasileira foi atingida no final da semana passada por relatos de que um novo coronavírus havia sido descoberto na China, o que levou a uma rápida liquidação de ativos de risco em todo o globo. Enquanto isso, no cenário doméstico, além do aumento do risco fiscal com os ruídos do Plano Safra, poucas notícias dignas de nota surgiram, e, por enquanto, a expectativa de mudança na administração em 2026 continua impulsionando os ativos locais. Aqui, a aprovação de medidas será crucial para a recuperação da aprovação do atual governo. No entanto, Haddad tem enfrentado extrema dificuldade em avançar com suas propostas, aumentando a insatisfação entre seus aliados em um momento delicado da reforma ministerial de Lula. Este último deve trazer mais atenção nesta semana, com Gleisi Hoffmann, presidente do PT, sendo cotada para assumir a Secretaria Geral da Presidência.

Olhando para o futuro, como o governo lidará com os problemas internos e com os planos de aumentar o crédito sem disparar a inflação é uma incógnita, mas a barreira para outra decepção do mercado é baixa. De fato, o consenso entre os economistas para a prévia da inflação IPCA de fevereiro, na terça-feira, é que o índice ultrapassará 5% pela primeira vez desde outubro de 2023.

Estados Unidos

Na última sexta-feira, os EUA apresentaram uma série de dados econômicos excepcionalmente ruins. O sentimento das empresas caiu drasticamente em fevereiro, enquanto as expectativas de inflação de longo prazo dos consumidores subiram para um recorde de 30 anos. Aguardaremos a confirmação dessa tendência de enfraquecimento no relatório semanal de pedidos de auxílio-desemprego e no relatório da folha de pagamento de fevereiro em duas semanas, mas, por enquanto, esses dados foram suficientes para manter o dólar um pouco em baixa, apesar do aumento significativo dos riscos geopolíticos.

Com poucas notícias macroeconômicas ou de políticas para orientar os mercados de câmbio, prestaremos atenção especial a qualquer desenvolvimento sobre tarifas ou esclarecimento da posição dos EUA em relação à segurança europeia. Os números da inflação PCE dos EUA na sexta-feira também serão, como sempre, cruciais para os mercados. Após os números decepcionantes do PMI da semana passada, os mercados voltaram a prever dois cortes nas taxas de juros dos EUA este ano, em vez de apenas um, mas essa postura provavelmente será testada esta semana.

Europa

Embora os índices PMI na Europa não tenham ficado tão abaixo das expectativas quanto nos EUA, os números foram, ainda assim, decepcionantes. O índice composto ficou em apenas 50,2, abaixo dos 50,5 anteriores e quebrando uma sequência de quatro meses de melhora. Isso permanece consistente com a expansão econômica, mas apenas por pouco, e os dados não farão nada para dissipar as preocupações sobre outro período prolongado de estagnação, especialmente considerando as tarifas de Trump em segundo plano.

Até o momento, o euro tem se mostrado resistente ao abalo nos acordos de segurança europeus provocado pelo aparente pivô de Trump em relação à Rússia, mas isso aumenta as preocupações de longo prazo. Como sempre, a principal questão é quanto disso já está precificado pelos níveis do euro – achamos que praticamente tudo está. As consequências dos resultados das eleições alemãs também podem ser importantes para a moeda comum – o euro recebeu um pequeno impulso até agora, pois parece que a CDU/CSU conseguirá formar uma coalizão com o SPD sem o apoio de um terceiro partido.

Reino Unido

A série de notícias econômicas que recebemos do Reino Unido na semana passada apresentou um tom claramente positivo. O relatório do mercado de trabalho de janeiro mostrou mais um salto para cima no crescimento dos salários, enquanto os últimos números das vendas no varejo surpreenderam significativamente para cima, apontando para uma resiliência muito maior na demanda doméstica do que havia sido previsto. Os PMIs da atividade comercial vieram mais ou menos como esperado, com o índice composto continuando a mostrar níveis positivos, embora relativamente modestos, de crescimento na economia.

Outro número de inflação mais alto do que o esperado também serviu para apoiar a libra esterlina, pois torna mais difícil para o Banco da Inglaterra justificar cortes nas taxas de juros. Embora dois membros do banco sejam claramente a favor de um ritmo mais agressivo de flexibilização, não acreditamos que suas opiniões sejam compartilhadas pela maioria do comitê. O relativo isolamento do Reino Unido em relação às tarifas de Trump também pode fazer com que a libra tenha um bom suporte nas próximas semanas.

China

Apesar de todos os temores sobre o câmbio asiático sob Trump 2.0, as moedas da região não se saíram muito mal até agora. Na semana passada, a maioria das moedas asiáticas ficou na metade superior do painel de desempenho dos mercados emergentes, e o yuan não foi exceção. Uma grande parte dessa resiliência parece ser a relativa leniência do governo Trump em relação à China até o momento. O presidente dos EUA deu a entender um possível acordo comercial com o país, embora em um comentário improvisado. Também suspeitamos que a retirada dos EUA de várias organizações internacionais e o congelamento temporário da maior parte da ajuda externa, bem como sua nova abordagem dura em relação a seus aliados, podem criar novas oportunidades para a maior economia da Ásia.

O calendário econômico desta semana é relativamente leve, com os dados do PMI do NBS de sábado, referentes a fevereiro, sendo a única leitura macroeconômica importante. A taxa MLF também será anunciada nos próximos dias, mas não são esperadas mudanças – é provável que as autoridades esperem por um pouco mais de clareza sobre as tarifas antes de se envolverem em quaisquer ajustes significativos de política.

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