O dólar americano continua caindo após dados fracos de empregos

O relatório de folha de pagamento não agrícola de sexta-feira, mais fraco do que o esperado, deu mais argumentos para os membros mais moderados do Federal Reserve, e os mercados de juros continuaram adiando suas expectativas de altas nos EUA.

O dólar perdeu terreno frente a todas as suas principais moedas concorrentes, com a notável exceção do iene. No entanto, essa retração do iene deve ser vista em perspectiva, já que a moeda japonesa continua se valorizando fortemente nas últimas duas semanas, devido a uma intervenção cambial conjunta e agressiva entre os EUA e o Japão. Além dos mercados cambiais, os preços dos títulos se estabilizaram e os preços das ações continuam batendo recordes, já que os investidores optam, por enquanto, por ignorar a falta de progresso nas conversas entre os EUA e o Irã, além dos preços do petróleo, que seguem teimosamente altos.

Todas as atenções agora estão voltadas para o relatório do CPI dos EUA referente a julho, que sai na quarta-feira. Até o momento, a inflação americana tem mostrado poucos sinais de efeitos dessa segunda rodada. Esse relatório é um dos dois que faltam antes da reunião-chave do Fed em setembro, então outra leitura moderada, em linha com as expectativas dos economistas, pode ajudar a confirmar a decisão de manter os juros inalterados na próxima reunião. Também ficaremos de olho em uma série de grandes leilões de títulos do Tesouro ao longo da semana. Os dados do PIB do Reino Unido referentes ao segundo trimestre, divulgados na quinta-feira, também serão uma leitura importante, ainda que defasada.

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BRL

O real brasileiro fechou a semana passada em níveis parecidos aos do início, mesmo após uma reunião de política monetária que interpretamos como levemente dovish. Como era esperado, o BCB cortou os juros em 25 pontos-base. O comunicado que acompanhou a decisão destacou a resiliência do mercado de trabalho e da economia, ao mesmo tempo em que sinalizou uma moderação da atividade econômica. Depois da surpresa baixista de junho, o banco se mostrou um pouco mais otimista em relação à inflação, embora tenha continuado a alertar que os riscos seguem inclinados para cima e expressou certa preocupação com um maior desancoragem das expectativas de longo prazo.

Quanto aos próximos passos, o BCB manteve sua abordagem reunião a reunião e dependente de dados, sem dar o ciclo de cortes como encerrado. Aliás, a linguagem usada — e o que foi omitido em relação a reuniões anteriores — sugere que o banco pode considerar um corte adicional em setembro, possibilidade que o mercado já precifica com uma probabilidade de 75%. Nesta semana, ficaremos especialmente atentos à ata que será divulgada na terça-feira, em busca de mais pistas, além dos dados de inflação de julho, para os quais se espera uma alta.

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USD 

O relatório do mercado de trabalho de sexta-feira surpreendeu para baixo, embora outros indicadores continuem sugerindo poucas mudanças na dinâmica do mercado de trabalho nos EUA, ou seja, uma criação de empregos contida, mas suficiente para absorver a menor oferta de trabalhadores. Vemos poucos motivos para mudar nossa visão sobre a economia americana. Quanto ao Federal Reserve, os dados recentes de emprego e inflação reforçam nossa visão de que o banco central manterá os juros inalterados em setembro, o que continua sendo o cenário-base segundo a precificação dos futuros, ainda que por pouca margem.

O próximo teste para essa visão será o relatório de inflação de julho na quarta-feira — os economistas esperam uma leve queda tanto na taxa cheia quanto na núcleo. Achamos que seria necessária uma surpresa de alta significativa e pouco provável para inclinar a balança dos votantes do FOMC a favor de uma alta na reunião do Fed em setembro.

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EUR 

Em uma semana com poucos dados no geral, relatórios nacionais sugerem que a economia alemã está finalmente se beneficiando do aumento dos gastos do governo, à medida que o grande pacote fiscal de 2025 vai surtindo efeito. Indicadores de alta frequência da zona do euro, como os PMIs de atividade empresarial, se recuperaram, sugerindo que o momentum econômico dos surpreendentemente sólidos números de crescimento do segundo trimestre está se estendendo para o terceiro trimestre.

Os mercados estão precificando uma probabilidade de 80% de uma segunda alta na reunião do BCE em setembro, o que está ajudando o euro a continuar sua recuperação frente ao dólar. A notícia de um acordo para reabrir o Estreito de Ormuz também poderia ser moderadamente positiva para a moeda única quando isso acontecer, embora o potencial de alta aqui possa ser limitado, já que boa parte das boas notícias parece já estar precificada pelos mercados.

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GBP 

Os mercados de gilts parecem ter se estabilizado ultimamente, e os mercados estão seguindo o tom moderadamente positivo dos dados econômicos do Reino Unido. Por enquanto, os sinais de que Andy Burnham pode adotar uma postura mais relaxada em relação às regras fiscais do Reino Unido estão sendo ignorados, e a libra esterlina está acompanhando o bom desempenho geral dos ativos britânicos.

Espera-se que os números trimestrais do PIB desta semana mostrem uma desaceleração em relação ao forte ritmo de crescimento do primeiro trimestre do ano, com a economia ainda sustentada pelos gastos do governo, enquanto o investimento privado fica para trás. Essa não é a melhor base para o crescimento futuro, mas os mercados consideram suficiente por enquanto. Salvo alguma surpresa maior, esta pode ser uma semana relativamente tranquila em termos de notícias britânicas, já que o fluxo constante de anúncios de política tem diminuído desde que Burnham saiu de férias.

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