Dólar recua à medida que entusiasmo com acordos comerciais perdem força

A notícia, no fim de semana passado, do grande recuo de Trump em relação às tarifas sobre produtos chineses impulsionou o dólar, mas o impulso logo perdeu força, e a moeda terminou a semana em queda frente a todos os seus pares do G10 e quase todas as principais moedas do mundo.​

No entanto, os movimentos foram moderados, com exceção da forte valorização do iene japonês, o grande vencedor da semana. Os ativos de risco celebraram as notícias sobre o comércio, bem como o impacto aparentemente limitado do susto tarifário sobre a economia real até o momento. As ações e os títulos de crédito continuaram o rali acelerado do último mês. A notícia do rebaixamento do rating de crédito soberano dos EUA pela Moody’s chegou após o fechamento dos mercados na sexta-feira, mas, até agora, parece ter tido impacto limitado nas negociações iniciais na Ásia. Por ora, a atenção pode se afastar da guerra comercial e se voltar novamente para os dados macroeconômicos e as políticas econômicas. A agenda dessa semana nesse sentido está relativamente leve.

O foco principal no mundo será a divulgação dos índices PMI de sentimento empresarial de maio, que serão publicados em todas as principais regiões econômicas na quinta-feira. Dada a aparente desconexão entre sentimento e dados concretos, esses indicadores podem ser interpretados com certa cautela. O relatório de inflação de abril no Reino Unido e uma série de dados de segunda linha nos EUA, pós-feriado da libertação, completarão a semana.

Brasil

O anúncio de um acordo temporário entre Estados Unidos e China para suspender a maior parte das tarifas bilaterais por 90 dias, com redução drástica nas alíquotas (de 145% para 30% nas tarifas americanas e para 10% nas chinesas), trouxe alívio às tensões comerciais. Esse desfecho, somado à desaceleração de dados inflacionários nos EUA, impulsionou o apetite por risco global. Investidores reagiram positivamente à distensão geopolítica: bolsas internacionais subiram e o dólar americano ganhou força frente a moedas como euro e iene. O cenário externo benigno abriu espaço para a valorização de ativos emergentes, e o real brasileiro chegou ao menor nível em sete meses, cotado próximo de R$ 5,60 – movimento amparado pela forte entrada de capital estrangeiro no país, sobretudo em maio.

Entretanto, fatores locais assumiram o protagonismo na reta final da semana. Rumores sobre medidas de cunho eleitoral – como um possível aumento do Bolsa Família para R$ 700 em 2026 – reacenderam preocupações quanto à trajetória fiscal do país. Esse ruído fiscal levou o dólar de volta à faixa de R$ 5,70, devolvendo parte da apreciação recente do real. Embora o Ministério da Fazenda tenha negado tais planos e reafirmado o compromisso com o novo arcabouço fiscal, o episódio elevou a cautela dos investidores e evidenciou a seletividade do fluxo estrangeiro diante das incertezas internas. Em meio a esse cenário, a condução da política monetária segue conservadora: a ata do Copom divulgada na terça-feira reforçou a necessidade de prudência adicional, citando o “elevado grau de incerteza” vigente, e evitou antecipar quaisquer alterações na taxa de juros.

Estados Unidos

Os dados de vendas no varejo dos EUA para abril foram ligeiramente mais fracos do que o esperado, mas não alteram o quadro de uma economia que se mostrou mais resiliente ao choque tarifário do que se previa. Em particular, os números de pedidos de seguro-desemprego semanais continuam oscilando perto de mínimas históricas, indicando que não ocorreram demissões significativas e que a economia dos EUA continua navegando em um patamar muito próximo ao pleno emprego.

No entanto, o enorme déficit fiscal dos EUA, sem precedentes históricos em um momento de pleno emprego, e que provavelmente aumentará ainda mais com os próximos cortes de impostos republicanos, pode receber mais atenção nos mercados. O governo dos EUA precisará encontrar compradores para um verdadeiro tsunami de novas emissões de dívida precisamente em um momento em que o apetite mundial por tais ativos parece estar diminuindo. O rebaixamento da Moody’s pode trazer esse desequilíbrio para um foco nítido.

Europa

O euro está se consolidando em torno de novos patamares em relação ao dólar americano. A moeda comum permanece firmemente acima do nível de $1,11, mas a resiliência aos problemas tarifários aparente nos dados econômicos dos EUA e a recuada de Trump nas tarifas estão impedindo uma alta para níveis mais elevados por enquanto, e é improvável que a notícia do rebaixamento da classificação dos EUA pela Moody’s seja suficiente para provocar isso no curto prazo.

Além dos PMIs de atividade empresarial de maio, que serão divulgados na quinta-feira, a ata da última reunião do Banco Central Europeu será publicada no mesmo dia. Também estaremos acompanhando os discursos de vários membros do Conselho de Governadores nos próximos dias, incluindo Cipollone, Lane e Schnabel. As apostas do mercado a favor de cortes nas taxas de juros da Zona do Euro diminuíram desde a notícia do acordo comercial EUA-China, e será interessante ver se o alívio dos temores de crescimento se refletirá em um BCE ligeiramente menos dovish (favorável a uma política monetária expansionista).

Reino Unido

A libra esterlina continua a ser sustentada por um desempenho resiliente da economia do Reino Unido. Os dados de emprego e do PIB do primeiro trimestre da semana passada foram geralmente fortes e confirmaram que a economia britânica está crescendo a um ritmo constante, apoiada pelo investimento empresarial e por um mercado de trabalho robusto com ganhos salariais reais sólidos. Embora uma desaceleração na atividade pareça altamente provável no segundo trimestre, principalmente devido à incerteza tarifária e ao aumento dos custos empresariais, ainda achamos que as previsões do mercado para a economia do Reino Unido em 2025 são excessivamente pessimistas.

A postura hawkish (favorável ao aperto monetário) do Banco da Inglaterra e a melhora nas relações comerciais com a UE são outras razões para otimismo em relação à libra. Detalhes da “redefinição” nas relações Reino Unido-UE pós-cúpula chegarão aos noticiários ainda hoje, com a Grã-Bretanha preparada para fazer concessões que desbloqueariam termos comerciais mais favoráveis. Embora muitos provavelmente, com razão, criticarão o acordo como uma traição ao voto do Brexit, é improvável que os participantes do mercado se importem e provavelmente receberão os sinais de laços mais estreitos entre o Reino Unido e a UE mantendo a libra em alta.

China

A notícia do acordo EUA-China para reduzir substancialmente as tarifas por 90 dias foi recebida com entusiasmo pelos mercados, sendo o yuan um dos principais beneficiados. Nesta rara ocasião, a moeda de baixo beta superou a maioria de seus pares e também obteve alguns ganhos em relação ao dólar americano, que estava amplamente mais forte. Embora esta seja apenas uma pausa temporária, interpretamos a significativa extensão das reduções tarifárias como um sinal positivo, o que sugere que há uma chance maior de que os piores cenários para o comércio sejam evitados.

Sinais sobre o futuro relacionamento entre os dois países devem ser um dos principais desenvolvimentos para os mercados nos próximos meses. No início desta semana, a atenção se voltou para a enxurrada de dados de abril, que veio mista. As vendas no varejo foram decepcionantes, aumentando as preocupações com o consumo. A produção industrial mostrou mais resiliência, surpreendendo positivamente. Além disso, uma redução de 10 pontos base na taxa básica de juros anunciada no início deste mês deve levar a um declínio nas taxas primárias de empréstimo na terça-feira.

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