Decisão judicial dos EUA abala os mercados de câmbio

A maioria das principais moedas terminou a semana passada muito próxima de onde havia começado, já que o acúmulo de notícias sobre tarifas compensou mais ou menos os primeiros indícios de uma desaceleração da economia dos EUA.

Trump sofreu um revés judicial, pois um tribunal dos EUA considerou ilegais as tarifas recíprocas impostas pelo presidente. Inicialmente, o dólar registrou avanços modestos, mas eles tiveram vida curta, já que os mercados apostaram que seria encontrada uma solução alternativa, enquanto a decisão em si foi posteriormente suspensa temporariamente, aguardando o resultado de um recurso da Casa Branca. Os títulos do Tesouro dos EUA se estabilizaram depois de algumas semanas difíceis, mas os primeiros indícios de uma desaceleração da economia americana impulsionada pelas tarifas pesaram sobre o dólar. Em sua maior parte, as moedas dos mercados emergentes perderam terreno em relação ao dólar, embora os movimentos tenham sido relativamente modestos em todos os lugares.

Esta semana está repleta de dados econômicos importantes e anúncios de política monetária. Começamos com o relatório de inflação instantânea da zona do euro de maio na terça-feira, depois passamos para a decisão sobre a taxa do BCE na quinta-feira e terminamos a semana com um relatório muito aguardado do mercado de trabalho dos EUA, que confirmará ou refutará os sinais (muito tímidos) de desaceleração que estão aparentes nos dados de empregos de alta frequência. Não há leilões no mercado de títulos do Tesouro nesta semana.

Brasil

O real encerrou a última semana com desvalorização frente às principais moedas globais, alinhado ao desempenho de outros emergentes, mas impactado pelo tumulto gerado pelas notícias sobre o imposto IOF. O embate entre governo e Congresso continua a gerar incerteza, embora sustentemos que o impacto sobre o câmbio tenha sido, até o momento, moderado. No fim de semana, o presidente da Câmara, Hugo Motta, solicitou a suspensão imediata do IOF sobre operações de crédito de risco sacado, mas sem alterações sobre as demais operações.

Em outro destaque, na sexta-feira, a agência de classificação de risco Moody’s revisou a perspectiva para o Brasil de positiva para estável, reacendendo as preocupações com o risco fiscal devido à significativa deterioração da capacidade de pagamento da dívida. Diante dessas incertezas, a decisão de juros do Copom, em meados de junho, será alvo de maior escrutínio. Nesta semana, o calendário econômico conturbado em outras partes do globo serão determinantes para o comportamento do câmbio.

Estados Unidos

Uma sensação de calma voltou ao mercado de títulos dos EUA na semana passada, o que ajudou a estabilizar o dólar. No entanto, a antiga correlação entre rendimentos mais altos dos EUA e um dólar mais forte foi invertida, o que é um desenvolvimento preocupante para o dólar. Os primeiros sinais de deterioração do mercado de trabalho apareceram na forma de pedidos semanais de auxílio-desemprego um pouco mais altos, que subiram para os níveis mais elevados desde outubro. No entanto, ainda não estamos em uma fase de pânico, e os mercados futuros estão relutantes em precificar outro corte nas taxas de juros dos EUA pelo menos até setembro.

Os dados revisados da semana passada sobre o PIB do primeiro trimestre (de 0,3% para 0,2%) também mostraram uma desaceleração no consumo dos EUA, que continuou em abril, de acordo com o último relatório de inflação PCE. As expectativas para os dados desta semana são de uma desaceleração modesta, com o relatório de empregos de sexta-feira apresentando uma queda na criação de empregos para o nível de 130 mil. No entanto, é improvável que isso incentive o banco central a reduzir as taxas tão cedo.

Europa

O Banco Central Europeu deve cortar as taxas em 25 pontos-base em sua reunião de junho, na quinta-feira, mas isso está totalmente precificado pelo mercado e deve ter pouco impacto sobre o euro. Mais importantes serão os comunicados do Conselho e as projeções econômicas atualizadas, principalmente o tamanho de quaisquer revisões na visão da inflação. Em particular, estamos ansiosos para conhecer sua interpretação dos recentes dados mistos, em que as pesquisas continuam a pintar um quadro terrível, mas os dados reais parecem se manter melhores.

Os dados de inflação de maio serão divulgados apenas dois dias antes da reunião. Os mercados esperam que a surpresa de alta de abril seja totalmente revertida, e as expectativas de cortes para além desta semana se baseiam nessa suposição. Assim, esse ponto de dados assume uma importância adicional, talvez até maior do que a própria reunião do Banco Central Europeu.

Reino Unido

Uma grande surpresa positiva no número das vendas no varejo de abril do Reino Unido vem na esteira do choque inflacionário da semana anterior e solidifica a sensação de que o Banco da Inglaterra não terá pressa em cortar as taxas tão cedo. Até o momento, os consumidores da Grã-Bretanha parecem notavelmente resistentes a uma infinidade de riscos negativos, principalmente a incerteza tarifária, o recente aumento das alíquotas de impostos para empresas e o aumento das contas domésticas. No entanto, acreditamos que é improvável que essa resistência perdure, o que poderia limitar a alta da libra esterlina no curto prazo.

No entanto, a perspectiva para a libra ainda parece favorável no médio prazo. Juntamente com os EUA, o Reino Unido têm as taxas de juros mais altas do G10, o que deve ser um fator positivo significativo para a libra esterlina nos próximos meses. A perspectiva comercial também é relativamente boa depois que a Grã-Bretanha chegou a um acordo com os EUA, enquanto o impulso do governo para estreitar os laços com a Europa continua a levar a um descongelamento das relações comerciais com a União Europeia. Em nossa opinião, a libra esterlina é talvez a moeda do G10 com maior potencial de valorização.

China

Até o momento, as tarifas não resultaram em uma deterioração significativa nos dados econômicos chineses. Os lucros industriais mostraram um crescimento promissor de 3% em relação ao ano anterior em abril, aparentemente confirmando que os estímulos econômicos estão produzindo resultados. Os índices PMIs do NBS, por sua vez, continuaram a se manter em torno da marca de 50 em maio, sugerindo pouca evolução, com as atenções voltadas para os dados do PMI do Caixin divulgados esta semana.

Além de verificar o pulso da economia chinesa, os investidores continuarão a se concentrar nas manchetes sobre a relação entre os EUA e a China. Os últimos sinais das principais autoridades não têm sido animadores, com Trump acusando a China de violar seu acordo tarifário, o que foi recebido com uma resposta dura do país. Pelo menos o prazo de 90 dias ainda está a mais de dois meses de distância.

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