Copom dará início a um período agitado de bancos centrais
09/12/2024O pessimismo sobre o cenário fiscal cresce com a desidratação da proposta no Congresso. Enquanto isso, as atenções se voltam para as decisões dos bancos centrais.
Um relatório moderadamente forte sobre o mercado de trabalho dos EUA não foi suficiente para impedir que o banco central americano realize outro corte de juros na próxima semana. O dólar terminou a semana mais fraco com essa expectativa, principalmente em relação às moedas de mercados emergentes, com exceção do won sul-coreano, que encerrou a semana na parte inferior da tabela, prejudicado pela turbulência política interna. Como era de se esperar, a crise de confiança em detrimento ao decepcionante pacote fiscal continua assombrando a moeda brasileira, que novamente ficou em último lugar em relação ao dólar.
Com o fim do ano se aproximando, os mercados irão voltar sua atenção para a política monetária, pelo menos temporariamente. Os principais bancos centrais do mundo se reunirão nas próximas semanas, começando pelo Copom, na quarta, e pelo Banco Central Europeu na quinta-feira. Os mercados estão precificando um aumento de 100pb no Brasil e um corte de 25 pb na Europa, com uma pequena chance de algo maior, e não podemos discordar. Em termos de dados, a inflação dos EUA antes da reunião de dezembro do Fed na quarta-feira será crucial. Seria necessária uma surpresa maciça de alta para inviabilizar o corte esperado de 25 pb na semana seguinte, portanto, o impacto sobre o câmbio pode ser limitado.
Real (BRL)
O real continua a ser negociado perto de mínimos históricos em relação ao dólar, à medida que o pacote de medidas de controle de gastos enfrenta desidratação e os mercados começam a atribuir um prêmio de risco maior aos ativos brasileiros. A aprovação do pedido de urgência deve acelerar a votação das propostas no Congresso antes do recesso de fim de ano, enquanto algumas medidas cruciais foram adiadas até 2025, como resultado da tensão gerada nos mercados, que agora estão precificando uma taxa Selic terminal acima de 15% para conter as expectativas de inflação desancoradas.
Na quarta-feira, um aumento de 75 pontos-base pelo Copom deve ser o mínimo esperado, e um aumento de 100 pontos-base, que elevaria a Selic para 12,25%, não pode ser descartado. Nesse cenário, um tom de comprometimento do Banco Central poderia provocar uma reação positiva na taxa de câmbio, embora a barreira para uma recuperação da crise de confiança pareça bastante alta.
Dólar (USD)
O relatório do mercado de trabalho dos EUA sinalizou um retorno à normalidade após a interrupção causada pelos furacões e pela greve da Boeing no relatório anterior. A economia dos EUA continua em pleno emprego, e os salários estão crescendo de forma saudável. Inicialmente, o dólar foi vendido após a divulgação dos dados, talvez com a confirmação de um número de desemprego mais alto, o que deve garantir que o banco central americano pode reduzir as taxas na próxima semana. No entanto, ainda não se sabe quanto mais as taxas podem cair, dado o contexto macroeconômico e a perspectiva de novas políticas inflacionárias do governo Trump. Nesse sentido, a taxa mensal de inflação (quarta-feira) será o último ponto de dados antes da reunião do dia 18. Como as coisas estão, apenas um número muito acima do esperado seria suficiente para mudar a direção das taxas dos EUA, e o câmbio provavelmente não sofrerá grandes oscilações se este não for o caso.
Euro (EUR)
O colapso do governo francês foi amplamente precificado pelos mercados, e o euro na verdade terminou a semana registrando uma modesta recuperação. No entanto, ainda há dificuldades pela frente, já que o governo demonstrou total incapacidade de aprovar um orçamento para 2025, o que significa que o ônus de fornecer estímulos à economia recairá diretamente sobre o Banco Central Europeu.
A reunião do BCE desta semana é fundamental, é claro, embora a resistência institucional contra um corte de 50 pontos-base tenha levado os mercados a quase descartar esse resultado. Em nossa opinião, as previsões da equipe para o crescimento e a inflação serão fundamentais. Os níveis atuais do euro são muito altos, e alguma revisão significativa para baixo dessas previsões, principalmente da inflação, poderia justificar qualquer queda adicional a partir daqui.
Libra Esterlina (GBP)
A semana passada foi excepcionalmente tranquila para a libra esterlina, sem nenhuma notícia macroeconômica importante. O governador do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, transmitiu algumas mensagens contraditórias aos mercados. Ele indicou que cortes de juros trimestrais provavelmente ocorrerão no próximo ano, o que é um pouco mais agressivo do que os três cortes atualmente previstos pelos mercados de swap. No entanto, ele também alertou que o impacto do recente orçamento, que é visto como levando a uma inflação mais alta no Reino Unido, poderia levar a um ritmo mais gradual de cortes.
Os dados mais recentes da pesquisa foram brandos, mas os dados concretos têm se mantido melhores. Os mercados não veem nenhuma mudança nas taxas do BoE na próxima semana, mas estão precificando mais de 80% de chance de um corte nas taxas na reunião seguinte, em fevereiro, com uma taxa terminal de cerca de 4%, sendo uma das mais altas entre os países do G10. Números econômicos decentes e taxas de juros relativamente altas devem continuar a sustentar a libra ao longo de 2025.
Yuan chinês (CNY)
O yuan teve uma boa semana, recuperando-se após cair para seu nível mais baixo desde julho em relação ao dólar, em torno de 7,30, o que é visto como uma marca de resistência temporária, já que as fixações diárias do PBoC permanecem abaixo de 7,20. Em termos de dados, os PMIs do setor de serviços mostraram um quadro sombrio, enquanto o índice composto, que incorpora dados do setor industrial, aumentou de 51,9 para 52,3. Entretanto, na frente de preços, as notícias foram menos positivas. A taxa de inflação aumentou menos do que o esperado em novembro (0,2% ano a ano; consenso: 0,5%), mostrando que os gastos permanecem moderados, aumentando as esperanças de mais estímulos voltados para a demanda do consumidor.
Nesse contexto, a próxima Conferência Anual de Trabalho Econômico Central (CEWC), em 11 e 12 de dezembro, será crucial. Nos últimos meses, houve decepções com relação aos anúncios de estímulo. Espera-se que a CEWC se concentre fortemente nas discussões sobre crescimento, o que significa que aqueles que esperam um estímulo substancial podem se decepcionar. Além disso, a extensão das tarifas de Trump continua incerta, o que poderia adiar um estímulo significativo até a próxima reunião do Congresso Nacional do Povo em março. Quanto aos próximos dados, o próximo lançamento, que abrange as vendas no varejo, a produção industrial e o desemprego, está programado apenas para domingo.
