A reviravolta tarifária de Trump não consegue um renascimento do USD

O dólar teve uma semana terrível face a quase todas as principais moedas do mundo, apesar da última reviravolta do Presidente Trump e do previsível recuo relativamente às suas tarifas na Gronelândia.

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O alívio inicial nos mercados financeiros não se estendeu ao dólar americano. As novas ameaças de tarifas e o uso político dos tribunais para forçar a descida das taxas significam que a incerteza política e a degradação institucional dos EUA permanecerão na linha da frente para os investidores internacionais, e a cobertura do risco cambial através da venda de dólares é cada vez mais o caminho de menor resistência. As ameaças japonesas de intervenção para apoiar o iene (com o apoio dos EUA) acrescentaram o caos à mistura, resultando na pior semana para o dólar em meses.

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A reunião desta semana da Reserva Federal está a configurar-se como um evento crítico. Embora haja poucas dúvidas sobre o resultado (nenhuma mudança), têm-se criado expectativas de que a retórica será agressiva devido aos fortes dados económicos e a uma resposta aos ataques de Trump à autonomia da Fed. É importante notar que, embora o dólar continue a cair, a negociação Sell America não está mais em jogo. O último tiroteio em Minnesota também pode impactar os mercados, pois aumenta o risco de outra paralisação federal quando o atual acordo de financiamento expirar, nesta sexta-feira.

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BRL

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USD/BRL continuou sua tendência de queda na semana passada, quebrando abaixo do nível 5,30 e aproximando-se das máximas de junho de 2024. A moeda beneficiou de uma renovada apetência global pelo risco na sequência do abrandamento das tensões comerciais entre os EUA e a UE, à medida que os investidores abandonam os ativos denominados em dólares dos EUA em busca de alternativas de maior rendimento.

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Na frente política, uma sondagem recente da AtlasIntel indica que a vantagem do Presidente Lula sobre os principais candidatos de direita - o Senador Flávio Bolsonaro e o Governador Tarcísio de Freitas - diminuiu significativamente em hipotéticas segundas voltas (49%-45% contra cada). O campo da direita permanece fragmentado: Flavio Bolsonaro parece estar a consolidar a sua posição como candidato líder, enquanto Tarcísio de Freitas continua a enfatizar a sua candidatura à reeleição para governador de São Paulo, em vez de entrar na corrida presidencial.

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Esta semana apresentou vários lançamentos de dados importantes, incluindo a leitura da inflação IPCA-15 em meados do mês e a taxa de desemprego. O Banco Central do Brasil também se reúne para a sua reunião de política monetária, com os mercados esperando que as taxas permaneçam inalteradas em 15%. Embora nenhum corte esteja previsto para esta semana, a flexibilização ainda está prevista para o final do ano.

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USD

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Os dados económicos dos EUA permanecem bastante positivos, mesmo com base na forte base de crescimento de 4,4% no terceiro trimestre. Os pedidos semanais de subsídio de desemprego continuam a atingir níveis mínimos históricos, sugerindo que níveis mais baixos de criação de emprego não estão a contribuir para uma taxa de desemprego mais elevada. No entanto, tudo isto parece ser compensado pela preocupação internacional sobre o caos político e a degradação institucional, e o dólar dos EUA é agora a moeda do G10 com pior desempenho até à data - ainda pior do que o iene.

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A atenção desta semana se concentrará, é claro, na reunião de janeiro do Fed, na quarta-feira. Não haverá alterações nas taxas e alguns ruídos hawkish de Powell provavelmente apoiaram o dólar, que pode ter caído demasiado, demasiado rápido, pelo menos no curto prazo. Esperamos que Powell enfatize que a economia dos EUA permanece numa situação decente, ao mesmo tempo que indica aos mercados que o FOMC não tem pressa em reduzir novamente as taxas. Na verdade, os mercados de futuros não estão agora a avaliar totalmente a próxima redução das taxas até à reunião do banco em Julho.

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EUR 

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Os PMI da atividade empresarial para Janeiro foram uma ligeira decepção. Embora tenham validado a narrativa de uma recuperação da economia alemã impulsionada pelo enorme pacote de estímulo fiscal do início de 2025, a perda de dinamismo da economia francesa mais do que compensou e o número global caiu modestamente. Um factor positivo é a valorização sustentada do yuan chinês, que proporcionará algum alívio à indústria europeia que compete com os produtos chineses nos mercados internacionais.

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Ainda esperamos que o caminho de menor resistência para a moeda comum se mantenha ascendente face ao dólar, à medida que os investidores internacionais continuam a cobrir a sua exposição aos ativos dos EUA através da venda de dólares. Continua a ser verdade que os ativos europeus continuam a oferecer uma alternativa segura e líquida ao dólar para os investidores que procuram previsibilidade e estabilidade na tomada de decisões governamentais, o que deverá favorecer o euro enquanto Trump permanecer na Casa Branca.

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Links de relatórios semanais

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1. Atualização G3: Trump inverte tarifas

2. Perspectivas do mercado global para o 2026

3. FX Talk: Perspectivas do mercado para o 2026

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