A postura hawkish do FED impulsiona o dólar
A reunião de setembro do Federal Reserve entregou um aumento de taxa de juros e uma mensagem inequivocamente hawk na semana passada, deixando claro que o banco central está totalmente focado em reduzir a inflação.
Os rendimentos dos títulos do Governo em todo o mundo continuaram sua marcha ascendente recente, agora liderada pelo curto prazo, enquanto o Federal Reserve, BCE, Banco do Japão e Banco da Inglaterra estão todos sugerindo que sua tolerância à inflação acima da meta está se esgotando. As ações caíram e o dólar americano subiu em relação a quase todas as principais moedas mundiais. Tanto os traders quanto os economistas (nós inclusos) estão ocupados revisando suas previsões de política monetária para cima, e a falta de resolução do conflito no Irã no contexto apenas adiciona incerteza.
As reuniões dos bancos centrais de setembro já se encerraram e as perspectivas para as futuras taxas de juros mudaram substancialmente em uma direção desfavorável aos ativos de risco em geral, embora os mercados de ações resilientes continuem negociando perto dos máximos históricos. Esta semana será relativamente leve em dados e manchetes de política monetária. O principal evento será a publicação dos PMI de atividade empresarial na quarta-feira. Estamos otimistas e esperamos que esses números validem a modesta aceleração no crescimento que temos visto recentemente na Zona do Euro, nos EUA e no Reino Unido.
BRL
O real brasileiro foi a única moeda que conseguiu se apreciar frente ao dólar na semana passada, até mesmo após seu diferencial de taxas ter se reduzido em ambas as frentes, seguindo o aumento hawkish do Fed e o corte cauteloso do Banco Central do Brasil, que não descartou novos cortes.
A duas semanas das eleições, o foco está nas últimas pesquisas. Espera-se uma disputa acirrada e, portanto, que a incerteza se mantenha elevada até o provável segundo turno de 25 de outubro. O principal evento econômico da semana serão os dados de inflação de meados de setembro, que serão publicados nesta sexta-feira.
EUR
A economia da Zona do Euro continua apresentando uma resiliência notável mesmo diante do pico de preços de energia. Esperamos que os índices de PMI desta semana sobre atividade empresarial confirmem ainda mais essa resiliência, e o subíndice de manufatura especificamente pode surpreender pela positiva enquanto a indústria alemã se recupera das dificuldades de transporte causadas pelos níveis baixos do Reno, bem como a difusão contínua de gastos de defesa mais elevados.
Com a inflação improvável de fornecer ao BCE qualquer respiro, agora esperamos outro aumento do banco central em sua reunião de dezembro, que achamos que deveria ajudar a devolver o euro para um caminho gradual de subida em relação ao dólar americano no médio prazo. No curto prazo, porém, a moeda única poderia sofrer pressão de venda adicional dado o aumento dos preços do petróleo, que está piorando os termos de troca do bloco, e a venda no mercado de títulos, que poderia impulsionar novos fluxos de segurança para o dólar americano.
USD
O novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, está deixando sua marca na instituição com uma inclinação decididamente hawkish. Sua proposta de um aumento de 25 pontos-base foi aprovada por unanimidade na semana passada e o comunicado breve e sucinto depois deixou os mercados sem dúvida sobre qual é sua prioridade: reduzir a inflação. As projeções econômicas também foram otimistas, enquanto os pontos medianos no gráfico de pontos das projeções de taxas de juros foram elevados mais do que o antecipado e consistentes com um aumento adicional em 2026 e nenhuma mudança em 2027 - um total de 50 pontos-base mais altos do que o Federal Reserve havia apresentado em sua reunião de junho.
Os mercados de futuros estão agora precificando um aumento adicional como uma certeza antes de dezembro, com uma probabilidade de 50/50 de um aumento consecutivo em novembro. Esperamos um aumento adicional neste ciclo, o que deve ser suficiente dado a relativa falta de efeitos de segunda rodada da inflação, a menos que a situação no Oriente Médio se deteriore significativamente. Contudo, nossa posição continua altamente dependente de dados e assume que não há mais surpresas desagradáveis nos próximos comunicados de inflação dos EUA.
GBP
O Banco da Inglaterra manteve as taxas inalteradas em sua reunião de setembro, embora suas comunicações hawkish tenham sugerido que estava preparado para aumentar as taxas mais tarde no ano. A votação foi dividida 6-3, o que decepcionou alguns do mercado que antecipavam um resultado 7-2. As projeções de inflação do Comitê de Política Monetária foram revistas para cima e vários membros observaram que poderiam em breve mudar para um aumento caso o choque energético persista, o que o banco disse explicitamente ser provável. Embora argumentemos que a perspectiva doméstica, nomeadamente a estabilidade da inflação do núcleo e um mercado de trabalho em enfraquecimento, não justifica taxas mais altas, agora esperamos que o banco entregue um aumento de seguro em novembro.
A libra esterlina teve pouca ajuda dessa postura hawk e de fato se depreciou após a decisão de quinta-feira, o que pode ser em parte devido ao clássico caso de "comprar o rumor, vender o fato", enquanto a maioria dos outros bancos centrais do G10 também estão elevando suas expectativas para as taxas de política. O tom recente nos comunicados econômicos do Reino Unido tem sido geralmente positivo e esperamos que os números de PMI desta semana validem esse otimismo, mas a subida implacável das taxas dos títulos soberanos está começando a introduzir riscos de queda na execução do orçamento público.
