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Relatório sólido sobre os salários nos EUA interrompe queda do dólar, por enquanto

07/07/2025

Os dados fortes sobre o mercado de trabalho nos EUA contradizem a narrativa de desaceleração e acabaram efetivamente com qualquer possibilidade de um corte nas taxas de juros em julho.

O dólar se beneficiou do aumento resultante nas taxas de curto prazo e conseguiu terminar perto do meio da tabela de desempenho do G10 na semana. A ação dos preços nos sugere que os níveis atuais refletem muitas notícias ruins para o dólar americano, que teve o pior primeiro semestre desde que Nixon retirou a moeda do padrão-ouro em 1973. Um destaque negativo na semana passada foi a libra esterlina, que sofreu junto com os títulos do Tesouro britânico devido à inquietação com a situação das finanças do Reino Unido em meio à crescente probabilidade de aumentos de impostos no outono.

A escassez de relatórios importantes das principais áreas econômicas significa que as notícias sobre política e tarifas estarão em destaque. Espera-se que estas últimas, em particular, impulsionem os mercados, já que a pausa de três meses nas tarifas anunciada por Trump expira na terça-feira. Os mercados estão aceitando esse risco com naturalidade por enquanto, presumindo que os acordos serão anunciados no último minuto ou que novas prorrogações serão concedidas, como o secretário do Tesouro, Bessent, tem sugerido. Também estaremos prestando muita atenção aos mercados de títulos do Reino Unido, pois eles parecem estar desempenhando o papel de alerta de perigo quando se trata da crescente insustentabilidade das finanças públicas em todo o mundo avançado.

Brasil

A crise entre o Congresso e o governo foi colocada em espera após a decisão do ministro Alexandre de Moraes de suspender as ações relacionadas ao imposto IOF e agendar uma audiência de conciliação para o dia 15. Apesar da turbulência, os recentes desenvolvimentos dessa questão tiveram impacto mínimo sobre o real brasileiro, que se beneficiou de um ambiente externo mais favorável e das altas taxas de juros oferecidas pelo Brasil, com expectativa de que não haja cortes de juros até 2026.

Nesta semana, o destaque é o relatório do IPCA de junho, previsto para ser divulgado na quarta-feira às 9h, com expectativa de um aumento mensal próximo de zero, indicando nova desaceleração na margem. No entanto, a inflação ainda está distante da meta anual de 3% e do limite superior de tolerância de 4,5%. Em relação às tarifas de Trump, o Brasil, assim como outros países que enfrentam a tarifa mínima de 10%, dificilmente sairá ileso. Portanto, o prazo das tarifas desta semana deve ter pouco efeito sobre o real.

Estados Unidos

A economia dos EUA continua a mostrar uma resiliência impressionante aos ventos contrários que enfrenta e às previsões econômicas sombrias. O relatório de empregos de junho dissipou qualquer ideia de que o mercado de trabalho dos EUA está estagnado. A criação constante de empregos foi acompanhada por uma queda no desemprego, e os números de pedidos de seguro-desemprego continuam oscilando perto dos mínimos históricos. Aliás, o relatório deu mais apoio à atitude de esperar para ver e à relutância do presidente Powell em cortar as taxas de juros, como Trump está pressionando agressivamente para que ele faça.

A aprovação do projeto de lei orçamentária republicano, que garante déficits fiscais maciços até onde a vista alcança, parece ter tido pouco impacto nos mercados no curto prazo, mas, assim como no Reino Unido, esperamos que os mercados de títulos e sua disposição (ou falta dela) para acomodar todo esse déficit sejam um fator cada vez mais importante na formulação de políticas nos próximos meses e anos.

Europa

A inflação na Zona Euro continua a sua lenta descida em direção à meta do Banco Central Europeu, que agora está bastante próxima. As expectativas de inflação também estão caindo, o que significa que há espaço limitado para o Conselho do BCE reduzir ainda mais as taxas – embora provavelmente não mais do que um único corte adicional, já que as taxas de 2% já são bastante estimulantes. À medida que o ciclo de redução das taxas chega ao fim, o principal impulsionador do euro será a diferença no desempenho econômico com os EUA, por um lado, e o desfecho das negociações comerciais com os EUA, por outro.

Esperamos ver algumas notícias sobre este último nos próximos dias. As tarifas de 50% impostas por Trump à União Europeia, originalmente previstas para entrar em vigor a 9 de julho, só entrarão em vigor a 1 de agosto, o que oferece uma certa flexibilidade. Os discursos de alguns responsáveis do BCE, incluindo os membros Lane, de Guindos e Nagel, serão também acompanhados de perto.

Reino Unido

Os mercados estão cada vez mais preocupados com a aparente incapacidade do Reino Unido de aprovar até mesmo cortes modestos nos gastos. Os deputados trabalhistas se revoltaram contra o corte nos gastos com assistência social proposto pelo governo, e a reação desagradável nos títulos do Tesouro de longo prazo foi uma segunda reprimenda contundente a Starmer. Isso significa que mais aumentos de impostos estão quase certamente a caminho no outono, em um momento em que o mercado de trabalho do Reino Unido já está desacelerando significativamente.

Por outro lado, a libra também caiu significativamente em relação ao euro, o que nos sugere que a moeda pode estar próxima do seu preço justo. Os dados macroeconómicos desta semana, nomeadamente a produção industrial, a construção e o comércio, terão provavelmente um impacto limitado, dado o desfasamento temporal. No entanto, estaremos atentos aos dados mensais do PIB de maio, que serão divulgados na sexta-feira e que deverão revelar uma expansão muito modesta, após a contração registada em abril.

China

O yuan chinês tem se valorizado em relação ao dólar americano nos últimos meses, mas seus ganhos estagnaram na semana passada, tornando-o uma das poucas moedas de mercados emergentes que não avançaram em relação ao dólar. Os dados econômicos domésticos foram pouco impressionantes, com os PMIs compostos pouco acima dos níveis de estagnação. A tarifa de 40% sobre mercadorias incluída no acordo comercial entre os EUA e o Vietnã anunciado na semana passada deve ter sido mal recebida em Pequim, pois limita a margem para contornar as tarifas. As tensões comerciais com a União Européia também estão aumentando, com a China anunciando restrições recíprocas às importações de dispositivos médicos avaliados em mais de 45 milhões de yuans (US$ 6,3 milhões).

Por enquanto, o foco está nas manchetes comerciais, com os EUA tentando fechar um acordo com vários grandes países asiáticos. Além disso, vale a pena acompanhar os dados sobre a inflação na China, divulgados na quarta-feira. Os dados têm servido como um dos sinais mais claros da fraca demanda, e os preços ao consumidor devem cair pelo quinto mês consecutivo.

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