Dólar estende perdas após Jackson Hole

O discurso moderado do presidente do Fed, Powell, no encontro de banqueiros centrais em Jackson Hole impulsionou as ações e os títulos em todo o mundo e, inicialmente, fez o dólar cair.

 

Os investidores aparentemente mudaram de ideia durante o fim de semana, com o dólar recuperando a maior parte das perdas de sexta-feira em negociações fracas durante o feriado bancário de Londres na segunda-feira. As ações tiveram um desempenho melhor e mantiveram seus ganhos, enquanto os títulos de longo prazo estão agora focados nos dados de inflação desta semana nos EUA.

De maneira mais geral, as preocupações com uma possível perda da independência do Fed e a degradação institucional geral são contrabalançadas pelas perspectivas de um estímulo monetário mais precoce e generoso do que o previsto há apenas uma semana.

Os dados mundiais têm transmitido sinais cada vez mais estagflacionários há algum tempo. A desaceleração na criação de empregos, o crescimento mais fraco e a inflação persistentemente alta estão criando dificuldades para o Federal Reserve. Paralelamente, cresce a pressão política de Trump sobre a instituição.

Na semana passada, ele mirou outra governadora do Fed, Lisa Cook, acusando-a de fraude hipotecária e ameaçando demiti-la se ela não renunciasse. Os desdobramentos nessa frente podem ser tão importantes quanto os principais dados dos EUA que serão divulgados esta semana. Entre eles estão as revisões do PIB do segundo trimestre na quinta-feira e a inflação do PCE (Índice de Despesas de Consumo Pessoal) de julho na sexta-feira.

 

Brasil – BRL

A moeda brasileira encerrou a última semana com valorização relevante frente a suas contrapartes, impulsionada pela renovação do apetite por risco e, sobretudo, pela busca por retornos em países com taxas de juros elevadas. A redução do diferencial de juros em relação aos EUA tornou o Brasil novamente um destino prioritário para o fluxo de capital estrangeiro. No entanto, a apreciação do real é limitada pela escalada das tensões com Trump e pelo peso político do governo Lula.

Membros do governo Lula e do STF consideram real a possibilidade de que Trump imponha novas sanções econômicas ao Brasil, além de restrições a autoridades, em razão do julgamento do ex-presidente Bolsonaro, marcado para iniciar em 2 de setembro. Enquanto isso, a atenção desta semana estará voltada para o IPCA-15, a ser divulgado amanhã, que deve apresentar recuo devido à incorporação do bônus de Itaipu nas contas de energia elétrica.

 

Estado Unidos – USD 

Uma semana com poucos dados foi dominada pelo discurso do presidente do Fed, Powell, na conferência anual de banqueiros centrais em Jackson Hole, na sexta-feira. A ênfase aqui foi mais na potencial fraqueza do mercado de trabalho do que na recente recuperação da inflação, cada vez mais distante das metas do banco central, que o Fed espera que seja temporária. Embora a mudança de tom possa ser justificada pelos dados recentes, ainda fica em aberto a questão de saber se a instituição está começando a ceder à pressão política implacável da Casa Branca de Trump. 

Os mercados parecem compartilhar nossas dúvidas a esse respeito, já que a euforia inicial após a publicação do discurso parece ter desaparecido quase por completo durante o fim de semana. O relatório de inflação do PCE desta semana será fundamental, pois qualquer surpresa positiva levantaria sérias questões sobre as razões da mudança dovish do Fed.

Europa – EUR

Os dados econômicos da zona do euro para o primeiro semestre do ano foram distorcidos pelas tarifas dos EUA. As exportações aumentaram no primeiro trimestre de 2025, pois as empresas americanas anteciparam as importações antes da implementação das tarifas, antes de cair posteriormente. Agora que o novo regime comercial está se estabilizando, esperamos que os dados sejam mais informativos. Os dados de confiança apontam para uma melhora modesta, já que os PMIs de agosto superaram as expectativas.

Um crescimento modesto e uma inflação próxima da meta provavelmente significam uma política monetária estável. Agora que o Fed parece estar a tornar-se mais dovish, a redução dos diferenciais de juros entre os dois lados do Atlântico deve apoiar uma nova subida modesta do euro. As notícias económicas do bloco comum são limitadas esta semana, mas os investidores estarão atentos às últimas atas da reunião do BCE na quinta-feira.

 

Reino Unido – GBP

A possibilidade de uma nova flexibilização do Banco da Inglaterra em 2025 diminuiu ainda mais na semana passada, uma vez que os dados da inflação de julho voltaram a surpreender positivamente e os PMIs da atividade empresarial mostraram sinais de uma reaceleração. Os dados relativos aos preços devem ter sido uma notícia particularmente indesejada, uma vez que a tendência ascendente é agora inegável e a inflação persistente dos serviços está a aumentar a uma taxa de 5%.

Embora os dados de confiança, como os PMIs, tenham melhorado, os dados mais concretos continuam a pintar um quadro de estagflação, com a inflação significativamente acima da meta do banco central e o mercado de trabalho continuando a se deteriorar. Acreditamos que o MPC não terá outra escolha a não ser priorizar o primeiro, e atualmente não esperamos mais cortes na taxa básica durante o resto de 2025.

 

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