Dólar em ampla retração com as taxas de juros de longo prazo subindo em todo o mundo
18/08/2025O dólar encerrou a semana em baixa em relação à maioria de suas moedas pares, mas a ação mais importante ocorreu fora dos mercados cambiais.
Enquanto as ações continuam atingindo novas máximas, a liquidação mundial de títulos públicos de longo prazo está ganhando ritmo. Na semana passada, as taxas subiram mais em quase todos os países do G10 do que nos EUA, o que certamente contribuiu para a fraqueza do dólar. Essas turbulências nos mercados de renda fixa estão ganhando importância em meio à letargia geral das negociações no verão e à relativa ausência de notícias críticas sobre a economia ou a política monetária.
Em uma semana com poucos dados a serem divulgados, o foco deve se voltar para a conferência anual dos bancos centrais em Jackson Hole, Wyoming. Com os mercados precificando uma quase certeza de um corte do Federal Reserve em setembro, será interessante descobrir se o presidente Powell irá contrariar essa previsão, dada a nítida sensação de estagflação que emana dos últimos dados econômicos nos EUA. Antes das manchetes da conferência na sexta-feira, o IPC do Reino Unido na quarta-feira e os índices PMI mundiais de atividade empresarial na quinta-feira são os principais lançamentos econômicos desta semana.
Brasil
O dólar encerrou a última semana abaixo de R$ 5,40, refletindo a tendência global de desvalorização da moeda americana, impulsionada por crescentes expectativas de uma flexibilização monetária nos EUA. No Brasil, o mercado busca entender quando o Banco Central começará a adotar uma comunicação menos conservadora em relação à taxa Selic e, em particular, se há possibilidade de o banco antecipar a redução dos juros para abaixo de 15% já em dezembro ou janeiro.
Um dia após o indicador de serviços de junho superar as expectativas, os dados da PNAD também apontaram um ritmo aquecido no mercado de trabalho, apesar da política monetária ainda fortemente contracionista. A taxa de desemprego atingiu o menor nível da série histórica, caindo para 5,8% no segundo trimestre, ante 7% no primeiro trimestre. Sem dados relevantes nesta semana, o câmbio deve refletir em grande parte os acontecimentos em outros lugares.
Estados Unidos
A inflação do IPC para julho ficou em linha com as expectativas e mostrou, até agora, pouco impacto das tarifas. Contudo, a inflação ao produtor (PPI) ficou muito acima do esperado, um sinal de que as pressões de preços relacionadas às tarifas estão se refletindo na cadeia de suprimentos, mas ainda não chegaram aos consumidores finais. Os mercados estão precificando uma chance de quase 90% de um aumento na reunião de setembro do FOMC, antes da conferência de Jackson Hole desta semana.
A inflação permanece teimosamente alta e mostra poucos sinais de tendência de queda, e a desaceleração do mercado de trabalho parece ter mais a ver com a estagnação da força de trabalho do que com qualquer outra coisa. Por isso, aguardamos ansiosamente os discursos dos membros votantes do FOMC neste fim de semana para ver se há uma reação significativa contra essa precificação do mercado.
Europa
O principal dado da semana passada na Zona do Euro foi a decepcionante produção industrial de junho. No entanto, o número foi distorcido pela recuperação do aumento da produção e das remessas no primeiro trimestre para antecipar as tarifas dos EUA, portanto, pode ser menos significativo.
Os índices PMI de atividade empresarial, que serão divulgados esta semana, fornecerão uma leitura melhor e mais oportuna sobre o estado da indústria e dos serviços na Zona do Euro. Com as taxas de juros de curto prazo em 2% e a inflação básica ligeiramente acima da meta, os mercados estão céticos quanto à existência de muito espaço para uma flexibilização adicional, mas esperamos que a presidente do BCE, Christine Lagarde, traga mais clareza no final desta semana na conferência de Jackson Hole.
Reino Unido
Uma série de dados retrospectivos sobre o PIB e o emprego foram um pouco melhores do que o esperado e devem ter influenciado pouco a decisão do Banco da Inglaterra de flexibilizar agressivamente sua política. Com a demanda ainda em crescimento e os indicadores do mercado de trabalho permanecendo consistentes com o pleno emprego, o foco do MPC deve permanecer na inflação persistentemente alta.
Assim como nos EUA, o ritmo lento de criação de empregos tem mais a ver com a estagnação do tamanho da força de trabalho do que com a real folga do mercado de trabalho. Não há cortes previstos até 2026. Em nossa opinião, isso está correto, e o nível relativamente alto das taxas de juros deve continuar a apoiar a libra esterlina.
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