A fluxo para a segurança acelera enquanto a guerra no Irã escala
A guerra no Irã entra agora em seu segundo mês sem perspectivas claras de um cessar-fogo ou da reabertura do Estreito de Ormuz.
A possibilidade de um conflito prolongado de resultado incerto provocou quedas nas bolsas, nos títulos e em quase todas as moedas, exceto o dólar. A venda em massa se acelerou no fechamento de sexta-feira e continuou nas primeiras operações asiáticas de segunda-feira. Os preços de energia estão disparando e puxando outras commodities para cima — estas são as únicas classes de ativos principais que se beneficiam da situação. Os dados macroeconômicos ao redor do mundo começam a refletir as consequências da guerra: maior inflação e menor crescimento.
O principal motor dos mercados continua sendo, é claro, as manchetes da guerra. Ecoando o caos após o "Dia da Libertação", os pronunciamentos erráticos de Trump têm cada vez menos impacto nas flutuações diárias dos preços dos ativos. Embora os desdobramentos da guerra continuem sendo fundamentalmente impossíveis de prever, esta semana teremos dados macroeconômicos importantes que deverão esclarecer o impacto da guerra nas maiores economias. Isso inclui uma série de dados trabalhistas de março dos EUA, culminando no relatório de folhas de pagamento de sexta-feira, a pesquisa empresarial ISM de quarta-feira e o relatório preliminar de inflação de março da Zona do Euro na terça-feira.
BRL
O USD/BRL se estabilizou na última semana em torno do nível de 5,24, apoiado por dados de inflação do meio do mês que surpreenderam para cima, assim como as projeções do Banco Central do Brasil para os próximos trimestres. No relatório de política monetária de março, o banco revisou para cima a inflação ao longo de todo o seu horizonte de projeção, prevendo que ela feche o ano em 3,9% (0,4 p.p. acima da previsão anterior). A previsão de crescimento, no entanto, permanece inalterada em 1,6%, e continua havendo menção a fatores pró-crescimento como o aumento real do salário mínimo e as isenções do imposto de renda.
Nesse contexto, os mercados começaram a reduzir suas expectativas de cortes de juros, prevendo apenas mais 50 bps de cortes em 2026. Na medida em que os preços de energia poderiam sofrer uma correção significativa caso o conflito desescale, consideramos esse movimento hawkish do mercado um tanto agressivo.
USD
A revolução do xisto, que encerrou a dependência energética dos EUA em relação às importações e o transformou em exportador líquido, isolou o país das piores consequências do salto nos preços de energia. Isso se reflete em uma recuperação geral do dólar americano frente a todos os seus principais pares globais. Continuamos favorecendo a alta do dólar enquanto a guerra persistir sem um fim claro à vista. Um pequeno alento é que Trump parece estar buscando, ao menos, uma "saída" relativamente rápida para a guerra. Se ele será capaz de orquestrar uma desescalada controlada de maneira que possa apresentá-la razoavelmente como uma "vitória" ainda está por ser visto.
O principal peso sobre o dólar neste momento é a relativa postura dovish do Federal Reserve, que parece mais relutante do que seus pares do G10 em reagir ao salto nos preços de energia com aumentos de juros. Em vez de se prepararem para taxas americanas mais altas, os mercados futuros agora simplesmente esperam que o FOMC permaneça estável pelo restante do ano. Essa perspectiva será testada pelos dados trabalhistas críticos que serão divulgados esta semana, que devem ser relativamente pouco afetados pela guerra e poderiam empurrar mais membros do FOMC em direção a altas de juros.
EUR
O euro caiu na semana passada em meio ao agravamento das manchetes sobre a guerra, mas por enquanto permanece dentro da faixa de negociação que se manteve desde o início do verão passado. As pesquisas PMI empresariais caíram de forma significativa, mas, como no Reino Unido, seguem compatíveis com um crescimento lento, mesmo depois de os executivos começarem a processar as implicações da guerra. O setor manufatureiro novamente parece resiliente na superfície, embora argumentamos que essa robustez será passageira, dado que parece ser resultado de empresas correndo para acumular estoques antes das esperadas altas de preços, em vez de ser fruto de uma expansão genuína impulsionada pela demanda.
As comunicações do BCE sugerem que o banco central não hesitará em elevar os juros em resposta ao aumento das pressões inflacionárias decorrentes do salto nos preços de energia, o que provavelmente está ajudando a moeda comum a se afastar de suas mínimas recentes. No entanto, comunicações recentes de membros do Conselho do BCE não deram exatamente sinal verde para uma alta em abril, e tanto o momento quanto a extensão de qualquer aperto da política monetária continuam sendo uma questão em aberto. A divulgação da inflação desta semana promete ser a mais crítica em muitos meses, dado o viés hawkish do BCE.
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